年内通胀无虞,重申两条逻辑主线

文章正文
发布时间:2018-07-11 02:07

长江宏观·赵伟 | 年内通胀无虞,重申两条逻辑主线 ——2018年6月物价指标点评

2018-07-10 21:54来源:长江宏观固收CPI/PPI/信用

原标题:长江宏观·赵伟 | 年内通胀无虞,重申两条逻辑主线 ——2018年6月物价指标点评

热点分析:CPI同略有回升,猪肉价格阶段性反弹影响有限,年内CPI通胀压力可控

CPI同比略有回升、仍处低位,猪肉价格反弹带动食品环比降幅收窄,非食品环比与上月持平。6月,CPI同比上涨1.9%,涨幅较上月扩大0.1个百分点;环比下降0.1%,降幅收窄0.1个百分点。分项来看,食品环比降幅收窄,带动CPI回升,其中鲜果和鲜菜是主要拖累项,猪肉价格反弹、影响CPI环比上涨约0.02个百分点;非食品环比涨幅与上月持平,分项环比多数上涨,其中居住环比涨幅扩大、教文娱环比止跌转升,主要受房租上涨和旅游出行增加等影响。

猪肉价格反弹和大豆等农产品价格阶段性上涨对CPI推升幅度有限,年内CPI通胀压力可控。5月下旬以来,猪肉价格有所反弹,但猪肉产量仍处于高位,年内猪肉价格反弹幅度或相对有限。考虑到中国对美农产品部分加征关税,大豆等农产品价格可能阶段性受影响,或推升相关产品价格,进而对国内CPI产生一定影响;在已发布报告《贸易保护,对物价的影响》中,我们分情景测算豆粕涨价对CPI影响,若涨价10%-30%,或推升CPI中枢上升0.06%-0.17%,幅度相对有限。综合来看,年内CPI压力总体可控,预计7月或在1.8%左右。

PPI同比上升、环比涨幅收窄,PPI年内高点或已现、下半年可能重回下行

PPI同比继续上升、环比涨幅有所收窄,生产资料环比涨幅较上月回落,主要受石油相关、黑色冶炼等行业价格影响。6月,PPI同比上涨4.7%,涨幅较上月提升0.6个百分点;环比上涨0.3%,涨幅较上月收窄0.1个百分点。分大类来看,生产资料环比上涨0.4%,涨幅较上月收窄0.1个百分点;生活资料价格与上月持平。主要行业中,受原油价格变动影响,石油开采和石油加工环比涨幅分别较上月回落3个百分点和1.3个百分点;黑色冶炼和非金属矿物制品环比涨幅也有所回落;有色冶炼和医药制造环比涨幅分别较上月扩大0.4个百分点和0.3个百分点,采掘相关的煤炭采选、有色采选和黑色采选环比止跌回升。

随着信用收缩影响逐渐显现,下半年PPI或重回下行趋势;重申年度观点,防风险下的信用收缩和政策助力“加速转型”是2018年逻辑主线。防风险、去杠杆推进下,前期我们反复强调的信用收缩现象逐步显性化,社融增速明显回落。信用收缩对投资的影响已有所体现,年初以来基建投资显著下滑,近期房地产投资也开始回落。考虑滞后效应和信贷投放节奏,信用收缩对经济的影响,可能在下半年体现较为明显,PPI或重回下行趋势。重申我们2018年年度报告《吐故纳新》提出的两条逻辑主线:防风险下的信用收缩和政策助力“加速转型”。随着信用收缩影响逐步显现,经济阶段性承压,全年经济或呈“倒U型”走势。

事件:

2018年6月,CPI同比上涨1.9%,CPI环比下降0.1%;PPI同比上涨4.7%,PPI环比上涨0.3%。(数据来源:国家统计局)

点评:

CPI同比略有回升、仍处低位,年内CPI通胀压力可控

CPI同比略有回升、仍处低位,猪肉价格反弹带动食品环比降幅收窄,非食品环比与上月持平。6月,CPI同比上涨1.9%,涨幅较上月扩大0.1个百分点;环比下降0.1%,降幅收窄0.1个百分点。分项来看,食品环比降幅收窄,带动CPI回升,其中鲜果和鲜菜是主要拖累项,猪肉价格反弹、影响CPI环比上涨约0.02个百分点;非食品环比涨幅与上月持平,分项环比多数上涨,其中居住环比涨幅扩大、教文娱环比止跌转升,主要受房租上涨和旅游出行增加等影响。

猪肉价格反弹和大豆等农产品价格阶段性上涨对CPI推升幅度有限,年内CPI通胀压力可控。5月下旬以来,猪肉价格有所反弹,但猪肉产量仍处于高位,年内猪肉价格反弹幅度或相对有限。考虑到中国对美农产品部分加征关税,大豆等农产品价格可能阶段性受影响,或推升相关产品价格,进而对国内CPI产生一定影响;在已发布报告《贸易保护,对物价的影响》中,我们分情景测算豆粕涨价对CPI影响,若涨价10%-30%,或推升CPI中枢上升0.06%-0.17%,幅度相对有限。综合来看,年内CPI压力总体可控,预计7月或在1.8%左右。

PPI同比上升、环比涨幅收窄,下半年或重回下行趋势

PPI同比继续上升、环比涨幅有所收窄,生产资料环比涨幅较上月回落,主要受石油相关、黑色冶炼等行业价格影响。6月,PPI同比上涨4.7%,涨幅较上月提升0.6个百分点;环比上涨0.3%,涨幅较上月收窄0.1个百分点。分大类来看,生产资料环比上涨0.4%,涨幅较上月收窄0.1个百分点;生活资料价格与上月持平。主要行业中,受原油价格变动影响,石油开采和石油加工环比涨幅分别较上月回落3个百分点和1.3个百分点;黑色冶炼和非金属矿物制品环比涨幅也有所回落;有色冶炼和医药制造环比涨幅分别较上月扩大0.4个百分点和0.3个百分点,采掘相关的煤炭采选、有色采选和黑色采选环比止跌回升。

随着信用收缩影响逐渐显现,下半年PPI或重回下行趋势;重申年度观点,防风险下的信用收缩和政策助力“加速转型”是2018年逻辑主线。防风险、去杠杆推进下,前期我们反复强调的信用收缩现象逐步显性化,社融增速明显回落。信用收缩对投资的影响已有所体现,年初以来基建投资显著下滑,近期房地产投资也开始回落。考虑滞后效应和信贷投放节奏,信用收缩对经济的影响,可能在下半年体现较为明显,PPI或重回下行趋势。重申我们2018年年度报告《吐故纳新》提出的两条逻辑主线:防风险下的信用收缩和政策助力“加速转型”。随着信用收缩影响逐步显现,经济阶段性承压,全年经济或呈“倒U型”走势。

1.经济表现超过预期;

2.原材料价格大幅波动。

证券研究报告:年内通胀无虞,重申两条逻辑主线——2018年6月物价指标点评

对外发布时间:2018年7月10日

评级说明及声明

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的,应当注明本报告的发布人和发布日期,提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。

免责声明

本订阅号不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”订阅号为准。本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,若您并非长江证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。

市场有风险,投资需谨慎。本订阅号接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示,充分理解报告所含的关键假设条件,并准确理解投资评级含义。在任何情况下,本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断,应自主做出投资决策并自行承担全部投资风险。返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。

阅读 ()

文章评论
—— 标签 ——
首页
评论
分享
Top